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随着美联储年内最后一次议息会议的脚步临近，越来越多的市场参与者眼下正密切聚焦于美联储明年的货币政策路径，究竟是鹰还是鸽。不过对此，摩根士丹利的一个团队却认为，投资者们或许有一个更为紧要的威胁需要应对，这一威胁有可能将股市推至新的低点……

尽管加息被不少投资者视为导致今年美股熊市的罪魁祸首，但摩根士丹利团队的一项分析表明，美联储的量化紧缩政策（QT）——即缩减资产负债表的行动，在2022年对美国股市的影响更大，其几乎能解释股市经历的所有波折。

美联储缩表计划已经在今年年中开启。美联储的缩表计划，其从9月开始已把每月到期不续的国债和抵押贷款支持证券（MBS）额度上限分别提高到600亿美元和350亿美元，合计950亿美元。预计未来三年左右的时间里，美联储总计将缩表约3万亿美元。

包括ChristopherMetli在内的大摩团队分析师写道，任何期待美联储加息步伐放缓以帮助股市摆脱熊市的人，可能最终都被会QT计划所带来的持续影响惊醒。

大摩团队根据历史数据和未来几个月的资金流动情况预计，标普500指数到明年3月份还将下跌至多15％。

“房间里的大象”

Metli和他的大摩同事们在报告中写道，“尽管市场目前正高度关注美联储将放缓加息步伐——这仍可能在短期内推动股市走高，但房间里的大象其实是QT。”

“房间里的大象”是一句著名的英文俚语，意指那些非常显而易见、可是却一直被忽略的问题。

毫无疑问的一点是，美联储货币政策目前仍是对美股影响最大的基本面因素，这一点在周一再度得到了体现——由于多位美联储官员陆续发表了新的鹰派言论，标普500指数全天下跌了1.5％。该指数今年已累计大跌17％，料将创下2008年金融危机以来最差的年度表现。