7月17日，中国银保监会发布的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》(以下简称《通知》)提出，“上季末综合偿付能力充足率为350%以上的”保险公司，权益类资产投资余额可达到上季末总资产的45%。
从5%的投资比例上限，经过十年的时间，逐步放宽到30%，到现在进一步放宽至45%。监管意图明确，一是引导保险资金更好地服务实体经济;二是积极发挥保险机构作为资本市场重要机构投资者的作用。
投资比例监管不再“一刀切”
根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，《通知》确定了八档权益类资产监管比例。其中，达到最高标准“上季末综合偿付能力充足率为350%以上的”保险公司，权益类资产投资余额可达到上季末总资产的45%;而保险公司“上季末综合偿付能力充足率不足100%时”，则立即停止新增权益类资产投资。
“对保险公司权益类资产投资实行差异化监管比例，改变以往监管政策‘一刀切’和‘差公司生病、好公司跟着吃药’的情况。”银保监会相关部门负责人表示，总体来看，《通知》可以为实体经济和资本市场带来更多资本性资金，对市场的影响是积极正面的。
天风证券研报显示，若仅考虑综合偿付能力充足率这一指标，按照一季度末的数据，在其梳理的168家保险公司中，权益资产配置比例上限可达45%的有33家，可达40%的有8家，可达35%的有26家，维持在30%的有36家。中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的比例上限将由原来的30%提高到35%。
当然，也有少数需要调降投资规模的保险公司。天风证券研报显示，权益资产配置比例上限降为25%的公司有45家，降为20%的有18家，降为10%的有2家。
“部分保险公司需要执行较低的权益类资产监管比例。从这些公司现有资产配置看，实际涉及调降规模的公司数量并不多。”上述负责人表示，对于少数需要调降投资规模的保险公司，《通知》设置了较为灵活的过渡期安排：一是现有投资超过规定配置比例的，应当在12个月内逐步调整到位;超过集中度比例的，不得新增相关投资，但无需卖出。二是对处于风险处置的保险公司，银保监会将综合考虑公司实际和外部环境，按照“一司一策”的原则，制定更为稳妥的比例调整和过渡期安排方案，平稳有序处理。
此外，《通知》还规定，因偿付能力大幅下降、监管处罚、突发事件、市场变化等情况导致超比例的，保险公司应当在6个月内调整至满足监管规定;如市场波动较大或有可能引发较大风险时，可申请延长调整时间。
总体来看，《通知》已经综合考虑不同情况，均设置了相对较长的过渡期，避免对市场造成不利影响。
上市险企释放资金超万亿元
保险公司权益类资产投资实行差异化监管比例，究竟能带来多少增量资金呢?
从资金量庞大的上市险企的情况来看，根据2019年各上市保险公司偿付能力充足率、总资产数据计算，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保五家上市险企将分别释放权益投资空间4496.1亿元、4753.7亿元、3127.8亿元、1457.7亿元、1640.1亿元。
从行业来看，招商证券推测，保险机构权益类投资比例每增加1个百分点，将带来近千亿元资金。截至一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%;股票1.54万亿元，占比7.95%;股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。可见，在保险机构的权益类投资中，股票投资、股票型及混合型基金投资分别占权益投资的35.16%和12.33%，合计占比为47.5%。
最新数据显示，截至5月末，保险资金运用余额 19.7万亿元，其中，股票和证券投资占比为13.25%。招商证券研报推算，同期，保险机构股票投资规模可能达到1.6万亿元，占同期全部A股自由流通市值的6.42%。以目前保险资金运用余额19.7万亿元为基础，保险机构权益投资比例每增加1个百分点，则有望为资本市场带来约935亿元资金。其中，包括直接股票投资增量资金692亿元和通过基金投资的间接增量资金243亿元。
不过，“近20万亿元险资整体权益资产配置比例上限提升十分有限。经我们测算，差异化监管下险资总权益类资产投资比例上限由原先的30%仅提升至30.9%，实际增量贡献非常有限。”国盛证券分析师马婷婷认为，《通知》意图更多在优化结构，引导保险公司开展审慎投资和稳健投资。
为实体经济和资本市场带来更多资金
从《通知》内容来看，确实还提出多方面要求，特别是引导保险公司开展稳健投资，切实防范投资风险。比如，在投资理念方面，要求保险公司应当坚持价值投资、长期投资和审慎投资原则，健全绩效考核指标体系;在配置策略方面，明确保险公司应当根据上市和非上市权益类资产风险特征，制定不同配置策略，强化投资能力建设，重点配置流动性强、业绩较好、分红稳定的品种;在投后管理方面，规定保险公司应当设置专门岗位，配备专职人员，切实加强投后管理;在资产分类方面，要求保险公司应当严格遵守资产分类的监管要求，按照不同类别资产的风险因子，准确计算偿付能力充足率。
“这次差异化的政策松绑，预计短期的信号意义强于实质意义。实质意义是更注重长期服务于资本市场的改革，为实体经济和资本市场带来更多资本性资金，真正发挥长期资金的资本市场稳定器、压舱石的作用。”一位业内人士表示。截至一季度末，险资持股市值达到1.2万亿元，在机构投资者中排名第四，除了排名第一的一般法人外，排名第二、第三的基金和陆股通与险资占比相差不大，三者分别占5.58%、4.64%和4.50%。
另外，上述人士表示，对保险公司来说，此次调整将有助于保险公司化解低利率环境下的利差损问题，通过加大优质资产投资，如高分红标的与举牌行为，减少周期性的波动。
今年以来，资本市场中保险资金动作频频。截至7月14日，保险公司举牌次数已达16次，超过2019年全年的10次。其中，农业银行、工商银行、中广核电力、中国光大控股、大悦城、国创高新、顾家家居等11只股票备受险资青睐。
银保监会相关部门负责人也表示，当前通过分类监管和适度提高投资比例，意图引导保险公司开展价值投资、长期投资和审慎投资，推动权益投资回归服务保险保障业务的本源，为实体经济提供更多资本性资金，降低企业融资成本。(付秋实)
