作者｜Eastland

2023年9月4日，港交所官网挂出顺丰控股申请上市公告（新版）。联席保荐人为高盛、华泰国际、摩根大通。不久的将来，顺丰将成为首家“A+H”上市的快递公司。

绝大多数情况下，同时在A股、H股挂牌的上市公司，A股交易价格显著高于H股。将股价统一折算为人民币或港元，可算出A/H溢价率或H/A折价率。

【资料图】

以2023年9月4日为例（当日港币汇率为0.9278）：

中远海控（SH：601919；HK：01919）收盘价分别为9.95元人民币、8.03港元，H/A折价率为-25.1%。同一家公司、同样的分红，在香港市场“七五折”买中远海控（大陆投资者需开通港股通）；

比亚迪（SH：002594；HK：01211）的H/A折价率仅为-6.9%，巴菲特减持的是港股，比亚迪的坚挺表明了国际投资者的态度；

长城汽车（SH：601633；HK：02333）H/A折价率高达-67.8%。

为了能在A股上市，万达从H股退市。回A无望后，将核心资产注入“珠海万达商管”申请H股上市。“不愿在港被贱卖”，万达折腾掉半条命。

众多央企在港发行H股，原因是在A股之外开辟新的融资渠道、吸引国际资本，反正央企不太在意估值。

腾讯、阿里、百度、小米等互联网公司在H股上市，均是股权结构或当年业绩不符合A股上市条件。

民企登陆A股后，跑到香港为投资人创造折价买自家公司股票的条件，这样的例子不多。2022年7月，天齐锂业（SH：002466；HK：09696）为缓解资金压力在H股上市，最新H/A折价率为-30.4%。

从估值角度，顺丰控股赴港上市不算“利好”，但为了融资暂时顾不上许多了。

以价换量告一段落

2018~2019年，顺丰快递业务单票收入约为23元；2019年Q4开启“以价换量”模式，单票收入跌破20元。

2020年Q2，单票收入18.2元、同比下降22%，业务量提高到19.4亿票、同比增长85%。