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维度2025年（年度报告）2026年上半年（半年度报告）能源产业服务机制产业服务专班2.0"启航、远航、领航"三级客户服务计划服务主业标志性项目华能澜沧江定增、中国铀业IPO配售、国家电投10期科创债、中核集团公募REITs战配中国华能六期科创债联席主承销、两单机构间REITs及旗下上市公司并购重组落地、华能蒙电重组配套融资26.5亿元产融生态延伸高邮产业母基金科创金融港新增入港企业18家，举办能源主题沙龙两期

从"专班"到"三级计划"，从参与行业头部项目到主导华能体系内债权与重组项目，管理层对"精于电力、能源领域的特色化一流证券公司"的定位，正在由战略表述转化为可量化的业务抓手。

业务板块2026年上半年收入同比增减营业利润率2025年全年收入2025年同比增减财富管理业务15.53亿元+29.21%61.96%（+2.15pct）26.87亿元+18.04%证券投资及交易业务11.25亿元-28.49%92.05%（-2.90pct）21.68亿元+21.13%投资银行业务1.11亿元-21.16%20.55%（-7.76pct）3.30亿元+25.14%资产管理业务0.36亿元+6.07%13.94%（-9.95pct）0.68亿元+23.36%

2025年公司收入增长由自营与财富管理双轮驱动，自营弹性更大；2026年上半年在自营收入同比回落28.49%的背景下，财富管理业务以29.21%的增速成为第一大收入来源，营业利润率升至61.96%。收入结构从"投资收益依赖"向"客户业务贡献"迁移——投资收益及公允价值变动收益占营业总收入比重由上年同期的72.20%降至59.65%，手续费及佣金净收入占比由24.09%升至31.74%、同比+31.09%（经纪业务及投资咨询业务收入增加），利息净收入同比+151.26%（融出资金利息收入及客户资金存款利息收入增加）。

值得关注的矛盾点在于市场成交与公司手续费收入增速的落差：上半年A股总成交金额317.56万亿元，约为上年同期162.68万亿元的1.95倍，而公司手续费及佣金净收入同比+31.09%，代理买卖证券款余额同比增长32.24%，显示公司在市场放量中的经纪业务弹性弱于市场整体，部分增量由投资咨询收入弥补（公司投资咨询业务收入实现同比翻倍增长）。

参控股公司2026年上半年净利润2025年全年净利润景顺长城基金8.07亿元13.70亿元长城基金1.66亿元2.74亿元宝城期货0.41亿元0.43亿元长城资管434.09万元1,645.05万元

金融科技方面，公司累计10项发明专利获得国家知识产权局正式授权，表述由2025年年报的"位列证券行业前10%"调整为"数量稳居证券行业前列"；"1+6+N"金融科技战略持续推进，本期新增披露自研鸿蒙NEXT客户端、"A计划"AI助手、智源AI中心平台等具体成果，科技赋能的披露颗粒度较2025年年报更细。

指标2026年上半年2025年上半年同比增减2025年全年营业总收入28.44亿元28.59亿元-0.53%51.96亿元归母净利润13.94亿元13.85亿元+0.69%23.52亿元扣非归母净利润13.94亿元13.79亿元+1.09%23.55亿元经营活动现金流量净额88.55亿元75.46亿元+17.34%75.43亿元加权平均净资产收益率4.31%4.50%下降0.19个百分点7.58%总资产1,574.35亿元1,275.58亿元+16.63%（较上年末）1,349.90亿元归母净资产322.89亿元311.28亿元+1.30%（较上年末）318.76亿元

盈利端：2025年全年公司营收、净利分别同比+29.24%、+48.86%，本报告期在去年同期高基数上实现净利微增0.69%，营业总支出同比-1.97%，净利率维持在49%附近，盈利质量未见恶化。资产负债端扩张明显，总资产较上年末+16.63%，其中代理买卖证券款+32.24%、融出资金+31.68亿元，对应客户交易活跃与两融扩张；筹资活动现金流量净额由上年同期的-30.89亿元转为+11.44亿元，管理层归因于发行债券收到的现金增加。

两项数据值得关注：其一，其他综合收益为-4.97亿元，同比-523.84%，与以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具公允价值波动直接相关（本期计入权益的公允价值变动为-7.39亿元），权益端市值波动对净资产的侵蚀在半年报中显性化，虽不影响当期损益，但已反映在净资产增速（+1.30%）显著慢于资产扩张速度（+16.63%）这一组合中；其二，风险控制指标较上年末普遍回落——风险覆盖率343.21%（下降13.24个百分点）、资本杠杆率25.21%（下降2.60个百分点）、流动性覆盖率304.74%（下降16.31个百分点）、净稳定资金率184.10%（下降10.63个百分点），自营非权益类证券及其衍生品/净资本由181.28%升至198.20%，仍显著高于监管红线但弹性空间收窄，与重资本业务扩张同步。

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