省心话固收

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债券投资有哪些策略？

常用的债券投资策略主要包括 票息策略、久期策略和杠杆套息策略。

票息策略

票息策略，顾名思义，就是买入债券吃利息的策略。一般来说，当两只债券的其他条件相同时，当然选票息高的。但票息高的债券潜在的违约风险可能更高，换句话说，债券会用高票息补偿低信用，即所谓的信用利差。

因此，票息策略并不是简单买入高票息债券那么简单， 这个策略需要在获取更高票息和承担企业违约风险之间做权衡。如果企业确实存在较大违约风险，票息策略会尽早卖出债券，减少损失；如果企业并没有存在违约风险，则反而可以用较低的价格买入债券，获取票息及后续债券价格上涨带来的收益。

1年期中债国债和中债企业债（AA+）到期收益率分布

数据来源：Wind，省心研究院，截至2023.3.31

久期策略

久期策略根据市场利率的预期调整债券组合的平均久期，以获取收益。

久期策略关注期限利差，期限利差越大，表明对未来宏观经济的预期越好。

期限利差，顾名思义是长短期债券利率的差额。由于客户购买债券时，到期时间越长，不确定性因素越多，面临的风险也就越大。 利差则体现了对于期限风险的弥补。因此通常情况下，长期利率会比短期利率高。当然随着市场环境的影响，利差也会出现收窄、扩大甚至倒挂的情况。

长期利率代表了市场对于未来经济增长和通胀的预期，主要受到宏观经济基本面的影响，而短端利率则主要反映了当前市场流动性宽松程度，主要受到资金面的影响。

举个例子：

拿美国国债收益率曲线为例：2018年12月初，美国5年期和3年期国债收益率出现了2007年来首次倒挂。一方面长端利率的上行缓慢或者回落反映着市场对于未来经济增长预期降低；另一方面影响短端利率的基准利率提高，信贷环境收紧，短端利率上行，上涨幅度超过长期利率，导致倒挂现象的出现。

从历史数据来看，当美债期限利差出现倒挂时，是未来经济衰退的信号。所以， 期限利差出现收窄一定程度上反映出投资者对未来经济预期较低，利差扩大表明未来经济向好。

杠杆套息策略

适度的杠杆可以放大债券的收益，杠杆套息策略通过正回购融资提高投资杠杆，从而放大期限利差或信用利差收益，增厚组合的整体收益。

举个例子：

假设一个债券基金规模有10亿，债券投资（票息）大约可以获得4%收益。但投资经理可以拿其中3亿的债券去进行质押式回购，换取3亿的现金（类似抵押贷款），再拿这笔现金去买新的债券，这样基金的债券规模就可以提升到13亿元。

假设质押式回购融资的成本为2%（类似贷款利息），投资后收益就有：13×4%-3×2%= 0.46亿。但这部分收益实际是由 10亿的本金创造的，所以实际投资收益率就变为：0.46÷10= 4.6%，相比之前的4%增加的部分即为杠杆带来的收益。

然而需要注意的是，杠杆会导致更高的风险，投资需谨慎。

联系人：李昭璇

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