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一、此次国际银行业动荡的演进方向

总体来看，此次国际银行业动荡很可能还没有结束，但演化成像2008年那样的系统性全球性金融危机的可能性不大。关于银行业动荡的演进方向，主要谈三个方面。

第一，这次动荡的源头是美联储加息。从目前形势来讲，美联储的确面临稳增长和稳金融的权衡。然而，目前美国通胀的粘性比较强，上涨动力主要来自服务和房租，其背后是劳动力市场紧张造成的薪资成本上涨。因此，美国通胀短期内快速下行的可能性不大。美联储恐怕还会有一到两次加息，每次25个基点，比如今年5月份加息25个基点的概率较大。即使未来美联储不再加息，短期内也很难降息。换言之，作为金融动荡的源头，美国货币政策依然会是偏紧的。

第二，迄今为止，美国央行本轮非常陡峭的加息造成的潜在损失，可能还没有充分暴露出来。其一，相关数据显示，美国银行系统没有披露的潜在损失可能高达2万亿美元，同时美国银行系统的总资本缓冲规模只有2.2万亿美元。此外，欧洲曾经长期实施负利率政策，最高的时候欧洲负利率债券的规模高达18万亿美元，其中很一大部分到目前还没有到期。这就意味着，无论是商业银行还是保险公司或者养老金，都可能有巨额账面亏损没有充分披露。其二，美国商业房地产市场目前下行压力较大，德意志银行之所以近期卷入危机，在一定程度上与其持有的美国商业地产投资组合有关。其三，最近倒闭的几家美国银行都是很支持加密货币的，因此其倒闭可能会让整个加密货币行业遭受较大冲击。

第三，当前经济衰退已经比较明显，地缘政治冲突正在加剧，未来可能面临金融动荡、地缘政治冲突上行、经济下行的三重压力共振。这个局面很可能要比2008年单纯的全球金融危机更难应对。尽管地缘政治冲击的概率与情景很难预测。但是如果中美之间冲突升级的话，这将对全球经济与金融市场造成重大冲击。