作者：丁一

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出品：全球财说

3月14日晚间，富士康工业互联网股份有限公司（601138. SH，以下简称“工业富联”）发布2022年年度业绩报告。

纵观近几年工业富联的发展，可以用四个字形容“波澜不惊”，但对于“台商领袖”郭台铭、对于名声赫赫的富士康而言，则有些差强人意。

但即便如此，作为宇宙最强代工厂的工业富联，近几日仍然吸引大批资金进入，叠加将“抢走“歌尔股份AirPods订单的传闻buff，股价更是不断高攀。

扣非净利负增长，主营业务毛利率微薄

年报显示，2022年工业富联实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.4%；实现归属净利润200.73亿元，同比增长0.3%；实现扣非净利润184.10亿元，同比下降0.9%。

虽然，工业富联的营业收入、净利润仍创下新高，但是仅0.3%的增长着实让市场及投资者感觉到“独角兽光环”已经不再。

并且，扣非净利润出现下滑，也意味着公司的核心业务已面临增长瓶颈。

从年报中可以看出，工业富联认为2022年业绩基本与2021年持平，所以对于是什么原因影响全年经营情况并未进行过多说明。

细分来看，工业富联目前绝大部分收入来源仍是3C电子产品，若拆分成行业则分别为通信及移动网络设备、云计算、工业互联网。

其中，通信及移动网络设备事项营业收入2961.78亿元，较上年同比增长14.37%，但是相关营业成本增幅却达到16.39%，高于营收增速，导致相关毛利率下滑1.58个百分点至9.25%。

云计算方面，实现营业收入2123.33亿元，虽然营收与成本增速基本持平，但是毛利率却仅为3.96%，仍下降了0.18个百分点。

工业互联网毛利率高达47.87%，可由于营收占比较小，对于业绩贡献并不明显。

目前，工业富联所生产的产品包括网络设备、电信设备、通信网络设备高精密机构件、服务器及零组件、云服务设备高精密机构件、精密工具、工业机器人。

从产销来看，通信网络设备高精密机构件仍为工业富联生产的主要产品，全年生产销售量均约为11亿件，较上年增幅不足10%；其次，网络设备全年生产销售量均为2.6亿台，较上年同比增长18.30%。

图片来源：工业富联2022年年报

成本不断攀升，毛利率、净利率下挫

成本分析表显示，工业富联所生产的3C电子产品直接材料成本占总成本比例高达90.47%，而直接人工成本则仅为164.78亿元，占总成本比例不足3.5%。

毕竟，工业富联作为代工行业龙头，一直以来对于人工价格颇为敏感，而国内的劳动力窗口红利期已经关闭。越来越多追求无拘无束的年轻人“宁可去送外卖也不愿进工厂”。

目前来看，工业富联人工成本占总成本的比例并不高，但是若按净利润来计算，人工成本已达到净利润的8成往上。

值得注意的是，《全球财说》查阅历年工业富联的直接人工成本发现，虽然国内人工价格不断走高，且工业富联营收规模、生产量不断攀升，但其人工成本增长并不明显，甚至有所下滑。

2017年-2022年，工业富联的直接人工成本分别为165.63亿元、155.71亿元、140.51亿元、151.86亿元、161.04亿元、164.78亿元。

而同期直接原材料成本分别为2748.69亿元、3344.97亿元、3414.91亿元、3596.48亿元、3629.70亿元、4286.91亿元。

生产规模不断上升，但人工成本却保持平稳甚至低于2017年水平，说明了什么？2022年末，工业富联员工总人数为199073人，低于2017年是的269049人。

可以看出，富士康在国内员工数量出现大幅下滑。而外媒近日更是频频报道，富士康计划将生产转至印度、越南等地。

有消息表明，印度Karnataka邦政府与富士康签署意向书，富士康将在Bengaluru建设一间主要工厂。此间电子制造厂将建在Bengaluru国际机场附近，占地约300英亩。该政府人士表示，此次总投资将超过5亿美元，随着时间推移或超过10亿美元，此次投资将在2023年至2027年间进行，并将雇佣员工约10万人。

但是，印度、越南的制造水平能否完成苹果对于不良率的要求，还是未知数。毕竟富士康真正让国内大众熟知的，还是当初的“十三连跳”。对于员工的要求严苛、工作强度较大，这样的厂商外迁他国，恐会出现水土不服。

同时，工业富联作为长期服务于苹果的最重要的果链企业之一，电子产品代加工仍是上市公司赖以生存的最重要业务。

年报显示，2022年工业富联前五客户销售额为3248.33亿元，占年度销售总额63.46%，其中单个客户销售比例便超过总额的50%。

不言而喻，这个单一客户便是苹果。随着全球消费电子寒冬，代工厂的上游企业日子也颇为艰难，而“金主爸爸”苹果甚至将自身业绩销量不及预期，甩锅给郑州富士康。

不得不说作为果链企业，且严重依赖苹果的代工厂，只能忍辱吞声。

可能也正是源于富士康多年来的“逆来顺受”，让作为“金主爸爸”的苹果方面格外满意，才会有传闻称其拿下苹果AirPods订单，这一切或并非是无中生有。

但受委屈并不是最大问题，丧失议价权、话语权才是最关键的一点。

2022年，工业富联的毛利率、净利率水平便出现了大幅下滑。

2022年，工业富联全年毛利率跌至7.26%，净利率则跌破4%。

工业富联也在各次财报中反复提及风险称，如果未来主要原材料价格持续出现大幅上涨，而公司无法将增加的采购成本及时向下游传递，则公司的成本控制和生产预算安排将受到较大影响。

毕竟消费电子严寒下，作为上游制造想因为成本等问题对下游成品厂商进行提价，可以说非常艰难，更何况是面对苹果这样不愁供应商的企业。

第二增长曲线频蹭热点，高分红助力股价高攀？

工业富联也深刻意识到了核心业务增长乏力，且多是卖力不赚钱不讨好的买卖。

于是，工业富联开启寻找第二增长曲线的道路。其高管多次对外表态，“将在半导体、新能源汽车、元宇宙以及工业互联网领域牢牢把握机会”。

2022年年报中再度提及，工业富联将持续推动“智能制造+工业互联网”双轮驱动技术策略，围绕科技创新积极布局新事业，逐渐聚焦“半导体生态、新能源车零部件、大数据，机器人”等新的产业方向。

这其中，包括与智路资本等设立产业投资公司，投资聚焦半导体的广大融智(广东)现代产业发展有限公司，并收购封测厂等；聚焦驱电控的零部件、智能联网跟智能座舱、工业互联网赋能三个新能源汽车领域；投资思灵机器人等。

但是，目前上述被描述为“第二增长曲线”的发力点，仍难以为工业富联带来收益。而且所涉及的行业也绝非半路出家凭借雄厚资金便能“砸”出一片天地的行当。

但是，半导体、新能源汽车、机器人、元宇宙这些词串联在一起，会给市场及投资者一种什么样的感觉？对，就是热门概念。

3月16日，工业富联在2022年度业绩说明会上表示，公司将会推动AI服务器、HPC系统等算力硬件需求量的增加，并在网络端已布局应对ChatGPT等所需的高速网络产品，并看好下半年AI服务器销售业绩。

真是什么最火就要去看看能不能“画出曲线”。但也正是火爆的故事，近一周就吸引了约200家机构对其进行调研。

调研中，机构核心关注的问题包括数字经济业务布局、利润率提升手段、云计算发展趋势、未来5G设备增长趋势等。

虽然业绩差强人意，但二级市场往往只是炒作风头，以工业富联的话题度，股价妥妥出现拉涨。

3月17日，工业富联收获涨停，股价攀至近期高点；3月20日，工业富联再度盘中涨停，虽未能封盘，但最终仍收涨9.49%，报收14.88元/股，全天成交额达到48.30亿元。

龙虎榜信息显示，目前北上资金及机构席位买入积极，前五大买入席位于3月20日共计买入15.95亿元，但是前五大卖出席位共计卖出12.78亿元，当日净买入金额为3.17亿元。

虽然股价连日攀升，但是仍难以达到上市后最高点及2019年、2020年的相对高点，仍有未割肉的大部分投资者等着回血，工业富联持续上涨存一定压力。

不过，除涉及热门概念外，工业富联作为高送转的上市公司，分红也是激发股价攀高的主要原因之一。

2022年，工业富联拟10股派发现金红利5.5元，共计109.22亿元，此次分红占归属净利润比例为54.41%。回看2021年，工业富联也曾进行高分红，分红金额达98.91亿元，当期股利支付率也达到49.43%的较高水平。

不过，截至2022年12月31日，工业富联前十大股东持股数占总流通股本持股比例为87.39%，高分红最终最为收益的仍为鸿海精密，仍为郭台铭。

面对核心业务增长乏力，以及逃离中国的频频质疑，工业富联又会给出何种“答卷”？《全球财说》将会持续关注。

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