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随着银行暴雷事件持续发酵，美债2-10年期倒挂再度加剧，潜在的金融风险压力使得市场出现暂停加息，甚至降息的声音，对此美联储转向的可能性有多大？是否美债收益率回落，将迎来投资“黄金坑”？

解读：

面对美国联邦基金利率中枢上行、银行暴雷事件的发生、向外蔓延欧洲等地，美国中小银行的资产错配下的金融稳定性不足，引发市场对于金融危机的担忧，美股银行板块暴跌且美债利率中枢下移，尤其以短端2年期为最。与此同时，市场更是传递出暂停加息与降息的声音，但真的能如市场所愿吗？个人认为难度较高。一、鲍威尔在此前听证会上表示考虑加快加息步伐的鹰派言论，倘若此时转向，美联储声誉将受损，不利于后续货币政策对于市场与实体经济的传导效应。二、2月核心CPI环比动能较环比上行0.1%,其中核心服务指数为主要驱动项目，尤其是“超级核心通胀”在剔除住房成本的核心服务通胀环比更是上行，预示着面对利率敏感度较低的服务项目，都需要以更高的利率终点，以降低服务需求动能。如此一来，美联储在信誉维护、通胀未结束的因素影响下，考虑转向还为时过早，预计下周的议息会议将以25bp低幅度方式进行。

数据来源：Wind

此时2-10年期倒挂现象再度加剧，未来随着加息的进行、衰退预期的升温，利率期限倒挂的现象将会递延并存在加深。以前期硅谷银行暴雷事件作为思考的起点，在银行借短贷长的业务方式，一方面，资金利率的缺口对于风险暴露程度高的银行的冲击将比较大，而储户的挤兑风险则是压死骆驼的最后一根稻草，尽管美联储紧急出台银行期限融资计划工具，稳定储户的信心，但随着未来利差加剧，扩散效应增强，此类“治标不治本”的方式，是否将形成美联储被动QE的情况，而美联储决策陷入通胀、经济、金融风险的三者平衡的难题。另一方面，则是将导致中长期贷款额收缩，同时面对金融监管的力度加强，银行贷出的能力将是利润减值的另一环。未来如何破题，似乎缩窄利率曲线倒挂情况为较好的方式。换句话说，短端在加息的行进间，能快速下行的概率较低，并且存户资金回流银行支持的难点。所以，减缓升息结合与如何降低市场追逐10年期美债情绪，配合加快缩表提升长端收益率或是一条出路。当然，面对债务上限，美财政部减少赤字与降低美联储要求的协助，则是其他要件。

总的来说，在信誉风险与通胀韧性考量下，美联储的货币政策方向延续的可能性较大。在利率中枢的抬升背景，此次扩散事件属于债券期限错配，全球银行业表内业务受损、扩损、濒临破产，步入破产阶段前，市场情绪让部分银行遭受错杀，短期美债收益率快速下行期，修复资产负债表在瞬间，非财报期的资产减损，市场无法侦辨，但是账上流动性却是自我防范并对抗挤兑潮流风的观察点。再者，以美国单一银行事件向全球思考，欧洲例如德债与欧债的利率期限倒挂现象尚存，潜在的金融风险使得市场警惕性提高，尤其短期联动至日债收益率下行，推升日债价格，说明日央行收益率曲线控制政策的必要性降低。所以，避险意愿带动避险属性资产的短期走强，美元与欧元间的流动性争夺，将成为推升美元走强的条件之外，体质优异的A股市场，依旧是耐人寻味。

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