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日前，百果园在港交所更新了招股书，开启了第四次IPO的进程，但这家水果零售赛道的老牌企业，却陷入了一系列质疑之中。

第一财经记者调查发现，虽然有着百亿级的营收规模和5000多家加盟门店，但百果园的生意利润微薄，净利率只有3%左右；而且为了加速门店扩张，其一边收取加盟费和保证金，一边向加盟商提供贷款等财务支持政策的做法也引来市场争议。

利润微薄的水果生意

虽然根据弗若斯特沙利文报告，百果园是中国第一大水果零售商，在万亿水果零售市场上拥有1%的份额，招股书显示，疫情下百果园的销售依然在增长，2019年到2021年，百果园实现收入89.8亿元、88.5亿元和102.9亿元，2022年上半年，百果园实现收入59.2亿元。

但百果园的毛利和净利水平却远没有收入规模来得光鲜。2019年和2020年，百果园的毛利仅有8.8亿元、8.1亿元，销售毛利率约为9.8%和9.1%，2021年，百果园向加盟商提高了商品售价，但毛利率提升后也只有11.2%和2022年上半年的11.5%。而同期百果园的净利润水平则低于3%，收入最高的2021年当年的净利率只有2.2%。

如此“寒酸”的净利率与百果园的生意模式密切相关。

招股书显示，百果园是一家水果新零售企业，2021年百果园收入中97.1%来自于水果及其他食品销售，1.6%来自于特许权使用费及特许经营收入，在水果及其他食品中，新鲜水果占到95%，干果和大生鲜收入分别占3%和2%。

虽然按照百果园的描述，其通过差异化的产品和服务，提升产业链价值，为其带来定价能力和持续提升盈利水平的能力，2021年百果园招牌级及A级水果销售额占门店零售总额约70%。