瓷砖龙头企业东鹏控股2020年10月19日于深交所上市，当年实现净利润8．52亿元，扣非净利润7．48亿元。2021年，受疫情多点散发、房地产行业调控、原材料价格波动等因素影响，净利润出现断崖式下降，录得1．54亿元，扣非净利润仅为4621．31万元。

1月30日晚间，东鹏控股发布2022年度业绩预告，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润为1．7–2．55亿元，同比增长10．66％－65．99％；扣除非经常性损益后的净利润约为1．85–2．78亿元，同比增长300．32％－500．48％。

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业绩虽与巅峰的2020年存在较大差距，但扣非净利润较2021年有巨大涨幅，这家生产销售建筑陶瓷似乎正在缓步走出低谷。

行业进入成熟期，马太效应显现

我国是世界上最大的陶瓷生产国和消费国，据意大利陶瓷机械协会统计，2020年，我国瓷砖消费量占全球瓷砖消费量的49．01％，生产量占全球的52．66％。

我国建筑陶瓷行业在经历了房地产行业高增速的扩张期后，2012年以来，受房屋竣工面积增速放缓的影响，建筑陶瓷市场总量趋于稳定。数据显示，2020年，我国陶瓷砖产量84．74亿平方米，同比增长3．03％，规模以上企业营业收入连续三年在3000亿元上下小幅浮动，2021年我国瓷砖行业市场规模达到4391亿元。

随着市场增速放缓，行业进入存量搏杀的阶段，市场格局马太效应逐步显现。

与美国建筑陶瓷行业头部企业占据一半以上市场份额的高度集中化市场格局不同，由于早年行业准入门槛较为宽松，技术壁垒不高，我国陶瓷行业呈现“大行业、小公司”的分散局面，以东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居、悦心健康为首的头部企业市占率仅有5％，其中，公司以瓷砖产量和营收为口径的市占率分别为1．34％和1．52％。

近年来，环保政策趋向严格，《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》对建筑陶瓷产品综合能耗的基准水平和标杆水平作了明确规定，对不符合标准的项目将分批进行改造和淘汰，部分中、小企业生存难度加大。据中国建筑卫生陶瓷行业协会的统计，2018－2020年，建筑陶瓷行业规模以上企业的数量为1265、1160、1093家，企业数量逐年减少。

以美国为例，美国最大的陶瓷砖生产商莫霍克工业集团2020年的全美瓷砖销售收入约为20．50亿美元，而2020年全美瓷砖行业整体体量约为39亿美元，莫霍克一家企业占据了50％以上的市场份额。目前，我国建筑陶瓷行业已进入成熟期，东鹏控股等行业龙头有望在竞争中博得更广阔的市场。

共享仓模式效益显著，品牌优势加强

房企历来是建筑陶瓷企业“必争之地”，一来建商房企掌握工程资源，对建筑陶瓷有巨大需求，二来这类工程客户往往具备较为雄厚的资金实力。东鹏控股年报显示，公司与万科、碧桂园、保利、中海、华润等头部房企建立长期战略合作伙伴关系，针对大客户建立了铁三角服务机制。

但这并不意味着公司对头部客户产生依赖。公司年报披露，前五名客户合计销售金额6．39亿元，约占销售总额的8．01％。零售渠道和中小微工程才是公司的主要利润来源，2022年前三季度小B＋C端的业务营收占比将近85％。

“属地化”是东鹏控股持续优化经销网络，发挥渠道优势的出发点。公司共在12个生产基地附近建立13个中心仓和6个销售仓，同时将大型经销商的仓库进行共享，建立30余个共享仓，共享仓周围200－500km的中小经销商可以根据自己的经营需要从共享仓中提货，形成行业内特有的共享仓模式。这一模式将物流成本分散到单独的经销商，有利于公司降低公司经营成本，经销商也能减轻采购和仓储的压力。

而在传统制造企业关注较少的新零售端，东鹏控股亦有谋划。公司在线下开展门店零售，直接触达消费者，便于第一时间获悉市场趋势和喜好，巩固培育多年的品牌优势。此外，东鹏的新零售业务在瓷砖行业名列前茅，是多年的天猫、京东“618”“双11”瓷砖品类销售榜单名列前茅品牌。

机遇与风险并存，业绩爬坡前路漫漫

建筑陶瓷业发展与房地产竣工端休戚相关，已披露2022业绩预告的4家头部企业均在公告中提及“房地产企业流动性承压”这一关键因素。过去的2022年，房地产行业下行压力继续加大，国家统计局数据显示，2022年1－10月累计房屋竣工面积下降18．7％。但随着疫情阴霾逐渐散去，中央及地方陆续出台的“保交楼”政策，按照房地产行业的历史规律，相关政策红利有望在2023年兑现。

值得关注的是，公司在2022年4月推出股票期权激励计划，向符合条件的239名激励对象首次授予3465万份股票期权，占公司总股本的3．36％，行权价格为8．89元／股，体现出管理层对行业及公司未来发展的信心。

尽管公司在2022年实现净利润同比增长，但仍不能忽略公司面临的产业链风险和环保风险。

东鹏控股公司的主要原材料包括砂坭、化工材料、包装材料等，所需能源包括电、煤、天然气等，原材料和能源价格居高不下，2022年下半年出现趋稳迹象，然而宏观环境变幻莫测，原材料和能源价格上涨势必会压缩降本空间，削弱盈利能力。

在产业链下游，如上文所属，房地产行业宏观调控持续，近来更是不断释放利好，而受经济下行和疫情影响，居民收入预期下降，消费能力下降，行业出清速度是否如预期般乐观仍是未知数。

此外，环保政策趋严在利好龙头企业的同时，也对企业产能提出更高要求。2022年11月2日，四部门联合印发《建材行业碳达峰实施方案》，将陶瓷等产品碳排放指标纳入绿色建材标准体系，加速高能耗的低效产能出清，助力行业集中度进一步向绿色建材龙头方向提升。公司能否出清落后产能，在严格的背景下受益，仍有待时间检验。

纵观东鹏控股上市以来的业绩表现，2021年净利暴跌八成让公司持续盈利能力备受质疑，2022年净利润有所上升，似有回暖势头。未来，在利好政策的加持下，公司业绩有望进一步恢复，但恐难重回2020年的巅峰。

作者：衣莎贝

来源：松果财经