文：权衡财经研究员 余华丰
编：许辉
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德州市发布2022年度德州市上市后备资源库企业名单中，位居平原有5家:山东福洋生物科技股份有限公司（简称：福洋生物）、德州泰鼎新材料科技有限公司、山东四环药业股份有限公司、山东征宙机械股份有限公司(北交所)、山东江山纤维科技有限公司(北交所)。德州平原是中国玉米这类主粮和饲料并存的农产品主要产区之一，位于山东省的南部。
福洋生物拟在上交所主板上市，保荐机构为国泰君安证券。本次公开发行新股数量不超过2,008万股，不低于发行后公司总股本的25%。此次拟投入募集资金11.59亿元，用于新建年产20万吨葡萄糖酸钠项目、新建年产2万吨阿洛酮糖项目和补充流动资金（2.5亿元）。值得注意的是，此前的招股书募投项目中，还存在一项新建年产5万吨赤藓糖醇项目。
福洋生物夫妻持股超六成，实控人曾被判行贿；营收净利润波动，毛利率连续下滑且低，第一大客户惨亏，与保龄宝采销不一；主要原材料价格波动，供应商集中度较高，主要供应商与公司关系匪浅；资产负债率是可比同行均值数倍，存货占流动资产比例超50%；连续两年受到市监局和环保局处罚。
夫妻持股超六成，实控人曾被判行贿
2009年1月22日，公司前身山东福洋生物科技有限公司成立，张雷达等11名自然人及福源淀粉以货币出资，合计认缴注册资本500.00万元。2017年12月，福洋有限整体变更为股份有限公司。
截至招股说明书签署日，济南睿福达、张雷达为公司控股股东，张雷达为公司实际控制人。济南睿福达直接持有公司30.79%的股权，张雷达直接持有公司29.47%的股权，通过济南睿福达、德州达星、德州达诚、上海缔隆间接持有公司32.00%的股权，合计持有公司61.47%的股权，张雷达及其配偶合计持有公司64.61%的股权。
截至招股说明书签署日，公司持股5%以上股东为济南睿福达、张雷达、德州达星、山东高新投，持股比例分别为30.79%、29.47%、13.43%、7.32%。值得注意的是，公司实际控制人、董事、总经理张雷达为高中学历，曾就职于集体企业平原县造纸东厂（已吊销）、山东照东方纸业集团和福源淀粉，曾于2016年6月被判处单位行贿罪。德州福源生物淀粉有限公司现名为平原县福盛商贸有限公司。
2014年3月26日，山东省茌平县人民检察院在侦查宋振兴（原山东省平原县财政局长）涉嫌受贿、贪污案对张雷达进行调查时，张雷达如实供述了2008年至2009年期间宋振兴向福源淀粉索要人民币60余万元的事实。2014年3月27日，山东省德州市德城区人民检察院对福源淀粉、张雷达单位行贿一案立案侦查。2014年11月11日，山东省德州市德城区人民检察院以德城检公刑诉（2014)255号起诉书指控福源淀粉及该公司实际负责人张雷达犯单位行贿罪，向山东省德州市德城区人民法院提起公诉。该案件由山东省德州市中级人民法院指定山东省德州市德城区人民法院管辖，山东省德州市德城区人民法院于同日立案。
2015年5月8日，法院判决福源淀粉犯单位行贿罪，判处罚金人民币六十万元；张雷达犯单位行贿罪，判处有期徒刑三年，缓刑三年。宣判后福源淀粉和张雷达不服，提起上诉。经重审后法院于2016年6月20日依法作出（2015）德城刑初字第226号《刑事判决书》，依法判决：德州福源生物淀粉有限公司犯单位行贿罪，判处罚金人民币三十万元，张雷达犯单位行贿罪，免予刑事处罚。
截至招股说明书签署日，福洋生物共有6家全资子公司，福洋淀粉、汇洋生物、和洋生物、润德物流、康彤生物和睿兴商务，1家民办非企业单位福洋研究院。
报告期内公司通过汇洋生物、福洋淀粉、茂源贸易、隆腾贸易向员工集资，被收购前汇洋生物向员工集资后向公司采购产品，福洋淀粉、茂源贸易、隆腾贸易向员工集资向公司供应商采购玉米；根据历次员工集资采购明细情况，存在部分集资对象非公司员工的情形。
报告期内，关联方占用公司资金情况主要发生在公司尚未收购同一控制下的汇洋生物及和洋生物之前，德州达星和德州嘉美因资金需求存在向汇洋生物借款情况，公司完成对汇洋生物及和洋生物收购后未再发生新增借款事项。2020年和2021年，因福洋生物直接股东青松投资、松时投资和间接股东广发信德投资管理有限公司退出，德州达星受让该等股权存在资金需求，向汇洋生物拆借资金7,695.06万元，主要用于支付上述股权转让款7,764.38万元。
营收净利润波动，毛利率连续下滑且低，第一大客户惨亏，与保龄宝采销不一
福洋生物主要致力于玉米深加工产品的研发、技术创新和工艺改进。2019年-2021年，福洋生物营业收入分别为22.568亿元、27.251亿元、36.076亿元和17.58亿元，净利润分别为1.277亿元、1.895亿元、1.947亿元和8744.51万元，收入及利润规模存在一定波动。
报告期内，福洋生物主要产品包括玉米淀粉及其副产品、变性淀粉、葡萄糖酸钠及功能糖等。主要收入来源于玉米淀粉、葡萄糖酸钠、副产品和变性淀粉，销售价格受原材料玉米价格的影响较大，受2021年度玉米均价上升影响，上述产品平均单价均较上年度出现一定涨幅。
报告期内，福洋生物外销收入分别为2.117亿元、2.456亿元、2.97亿元和1.796亿元，占当期主营业务收入比例分别为9.50%、9.10%、8.39%和10.48%。
2021年3月9日，邹平西王向福洋生物出具告知函，委托荣林盛嘉采购原材料-玉米胚芽。由此导致邹平西王从前五大客户中退出，荣林盛嘉成为公司第一大客户。通过荣林盛嘉间接采购前，邹平西王于2021年1至3月直接向公司采购2,201.27万元。荣林盛嘉成立于2020年3月3日，为卢光玉一人持股公司。邹平西王为上市企业西王食品的全资孙公司，西王食品可谓流年不利，2016年曾与春华资本一道以39亿元收购北美Kerr公司80%的股权产生24.3亿巨额商誉，11亿无形资产，并在2019年、2022年分别计提商誉减值15.6亿、2.3亿；计提无形资产减值损失1.3亿、5.6亿。最终使得这两年净亏损高达9.6亿、7.5亿，亏完上市来的七成利润。2022年末，Kerr以余1.5亿拉长商誉减值比例达92.6%。
福洋生物信披显示，保龄宝以报告期 8,871.25万元、13,647.70万元、9,474.54万元和3,431.23万元的采购额常年位居公司的前五大客户行列，保龄宝为2009年深交所上市企业，巨潮网其2019年年报显示，第二名供应商和第三名供应商分别提供 8,921.46万元和8,795.15万元，2020年年报显示，第二名供应商为13,287.17万元，2021年年报显示，其第三名供应商销售了9,392.24万元。因未显示具体名称，故只能猜测所相近的数额，报告期均存在着差异。
报告期，福洋生物曾因买卖合同纠纷将客户曲阜圣城医药有限公司、河南省民通华瑞纸业有限公司和高唐六和荣达饲料有限公司送上被执行人席位；通华瑞纸业还成为失信被执行人，与法定代表人马焕杰一道被法院限制高消费。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为15.34%、13.22%、10.20%和9.76%，剔除新收入准则影响可比口径下主营业务毛利率分别为15.34%、16.55%、12.62%和12.27%，因上游原材料价格大幅上涨等因素影响公司2021年毛利率较上年出现下降。
目前，国内尚无与公司在业务模式或产品种类上均完全可比的上市公司，从事与公司相同或类似业务的上市公司主要有中国淀粉（3838.HK）、保龄宝（002286.SZ）、百龙创园（605016.SH）与三元生物（301206.SZ）。报告期内，公司的综合毛利率低于可比公司平均水平25.93%、22.63%、22.84%和19.46%。
主要原材料价格波动，供应商集中度较高，主要供应商与公司关系匪浅
福洋生物生产所需的主要原材料为玉米。报告期内，公司采购玉米金额分别为17.071亿元、21.474亿元、28.895亿元和15.463亿元，占总采购额比例分别为74.24%、78.39%、73.06%和73.35%，对公司生产成本具有重要影响。
玉米价格受到气候、自然灾害、全球供需、政策调控、贸易摩擦、传染病疫情等多种因素综合影响而产生波动，报告期内玉米价格出现一定幅度上涨。尽管在报告期内玉米价格出现一定幅度上涨的背景下，公司利润规模仍保持增长，但如果未来原材料价格继续上涨，而公司产品价格无法及时转嫁原材料价格上涨带来的成本增加，将会对公司经营业绩造成不利影响。
报告期内，福洋生物前五大玉米供应商较为稳定，均为平原县当地玉米贸易商，向其采购玉米金额分别为8.592亿元、13.667亿元、18.474亿元和9.380亿元，占当期采购总额比例分别为37.37%、49.89%46.71%和44.50%，采购占比较大。
德州市平原县为玉米主要产地之一，根据公开资料，德州市平原县2021年玉米产量为84.48万吨；公司2021年向前十大中平原供应商采购玉米合计68.17万吨。公司主要供应商平原鸿途、平原润成、平原伟宇、平原丰腾、平原润良等供应商成立时间接近，与公司共用注册地址，曾在公司厂门口租用房屋作为办公地，部分供应商曾与公司董监高人员发生资金拆借，2021年完成注册地址变更；平原县雨鑫、德州旭鑫为报告期内新成立供应商；上述供应商向公司供货占其总销量的比例均超90%。
资产负债率是可比同行均值数倍，存货占流动资产比例超50%
2019年末-2021年末，福洋生物流动比率分别为0.92、1.21、0.72和0.76，速动比率分别为0.63、0.87、0.47和0.37。流动比率、速动比率与同行业上市公司的平均水平相比较低。报告期内，公司资产负债率分别为48.94%、42.92%和51.58%、55.90%，与同行业上市公司的平均水平31.31%、30.58%、27.08%和19.62%相比较高。
报告期内，为筹集发展所需资金，公司将土地使用权、房屋建筑物、机器设备等资产抵押给银行、融资租赁公司等。截至2021年末，公司用于抵押的资产账面价值为3.945亿元，占资产总额的比例为22.15%。报告期各期，公司向股东分红款项分别为1,500万元、1,800万元和4,500万元，合计高达7,800万元。
报告期各期末，公司的存货账面价值分别为1.408亿元、1.581亿元、2.035亿元和4.157亿元，占流动资产比例分别为31.41%、28.11%、34.59%及50.79%。
连续两年受到市监局和环保局处罚
食品安全直接关系到广大消费者的身体健康和生命安全，是食品企业运营发展的重中之重。报告期内，公司及其子公司因违反产品质量和技术监督方面的法律、法规、规章和规范性文件而被质量技术监督主管部门给予平市监处字[2020]191号”行政处罚书的行政处罚的情形。
汇洋生物库房内存在的1000箱“乐豆”牌“豆腐王”葡萄糖酸-δ-内酯产品，系按照与委托单位安徽省兴宙医药食品有限公司签订的代加工合同要求生产，使用委托单位提供的包装袋。因其误提供的包装袋上印刷的“乐豆”牌“豆腐王”葡萄糖酸-δ-内酯产品标识上标注“产地：安徽·宣城”字样与汇洋生物实际生产地不符的行为，构成了生产伪造产品产地“乐豆”牌“豆腐王”葡萄糖酸-δ-内酯产品的违法行为。
此外，报告期内，公司全资子公司福洋淀粉20兆瓦发电机组项目由于存在未经审批情况下建设、配套建设的环境保护设施未经验收以及项目建设未重新申请取得排污许可证的情形，连续收到德环平罚字〔2021〕92号、德环平罚字〔2021〕93号、德环平罚字〔2021〕94号和德环平罚字〔2021〕95号四张行政处罚书，受到主管部门的环保处罚，罚款金额高达37.25万元、12.5万元、60万元和72.50万元。
平原县环保局2016年6月16日-30日违法违规企业名单中，2016年6月21日福洋生物因向水体排放污泥废弃物被处以5万元的环保处罚。
德州市生态环境局2021年“双随机一公开”抽查结果（第四季度）中，公司正常生产，淀粉二车间东大门未关闭；德州市生态环境局2022年“双随机、一公开”抽查结果（第二季度）经现场检查，该公司正常生产，治污设施运行正常，有一处裸露地面覆盖不完全；两次结果都是被要求整改。
