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投资中的一个最基本原理是：股票的长期回报率由上市公司的盈利能力（ROE）、成长空间以及估值水平决定，与盈利能力正相关，与估值水平负相关，与成长空间可能正相关也可能负相关。所以，相对于市场主流观点，我们不太看重"业绩增速"，特别看重竞争优势所决定的"盈利能力"，和作为投资成本的"估值水平"。

市场可以被描述，而不能被预测。当前的高度分化，并不意味着市场风格分化立刻会发生收敛，但长期潜在回报率的差异却可以评估。在传统行业中，已经或即将胜出的有竞争优势的龙头企业，目前尚能提供宜人的估值水平；此外，以极低的价格买入可能的"衰退"行业龙头，也不失为一种高胜率投资，前提是估值水平要足够低，且要回避价值陷阱。对于市场热度极高的新能源及电动车板块，我们认同它们将面临巨大的需求增长，但行业的远期利润水平和谁将成为赢家还难以预计。

——基金经理 姜诚

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