【银河周知】看好科创、汽车和大消费板块的投资机会

【编者按】看好科创、汽车和大消费板块的投资机会。

(资料图片)

银河周知 2023年5月第三期

科创板：布局盛夏行情，科创50具备配置价值

吴砚靖丨科创板分析师

邹文倩丨科创板分析师

李璐昕丨科创板分析师

一、核心观点

科创板整体2023年Q1基金年报持仓数据显示，公募基金持仓科创板市值为2703.52亿元，占公募基金总持仓市值比例为8.4%，较2022年年报提升428.5亿元，环比增长18.8%。基金持股市值前十的依次为金山办公、中芯国际、中微公司、天合光能、澜起科技、寒武纪-U、晶科能源、中控技术、西部超导、传音控股。

分行业来看，机构增持电子与计算机行业，减持电新与医药生物。目前公募持仓科创板公司主要集中在电子、计算机、电力设备、医药生物等行业，持仓市值第一的行业为电子行业，持仓市值为1120.14亿元，占总持仓市值比例为41.43%，较上季度增长11.11pct；第二为计算机，持仓市值为507.22亿元，占总持仓市值的18.76%，较上季度增长7.33pct；其次为电力设备与新能源行业，持仓市值为452.35亿元，占总持仓市值的16.73%，较上季度减少13.0pct；医药生物、机械设备、国防军工均遭到减持，持仓占比位于5%-7%区间。

科创50一季报优于科创板整体，估值处于底部区间，AIGC浪潮下具备较高配置价值。科创50一季报指标表现优于科创板整体。报告期内，科创50公司实现营收1251亿元，占总体科创板近50%的收入，同比增长13.4%，远高于科创板整体的0.30%；实现归母净利润为113.5亿元，同比增长-7.4%，优于科创板整体的-46.8%；单季度ROE均值为2.10%，高于科创板整体的1.08%；研发费用率均值为7.11%，略低于科创板整体水平。

科创50估值与价格均处于底部区间，具备相对配置价值。截至2023年4月30日，科创50市盈率PE-TTM为45.76X，从2020年年初至今均值为60.70X，远低于均值，处于低位区间。价格方面，截至2023年4月30日，科创50收盘价为1087.87点，受益于AIGC浪潮，年初至今涨幅为9.76%，但从上市至今整体来看，处于底部区间。在今年经济弱复苏大环境背景下，具备相对配置价值，叠加政策面持续推进数字经济，产业面AIGC科技浪潮来袭，看好科创50配置价值。

二、投资建议

建议关注数字经济赛道下的新一代信息技术投资机会，以及新能源、半导体、高端制造等中期景气度高，有技术优势壁垒的优质个股的投资机会。

三、风险提示

解禁的风险；疫情反复的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险；产品研发进度不及预期的风险。

通信：算网基建稳步推进，物联网应用边际改善

赵良毕丨通信行业首席分析师

一、核心观点

4月通信板块指数上涨，光模块、光器件等子板块表现较好。

本月上证指数涨幅为1.54%；深证成指跌幅为3.31%；创业板指数跌幅为3.12%；一级行业指数中，通信板块涨幅为3.47%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为29.77%、0.76%和69.47%。根据我们对通信行业划分子板块来看，本月光模块、光器件相关子板块相关标的表现相对较好，板块涨幅为37.17%、15.15%。

23Q1电信业经济运营边际改善，三大电信运营商业绩持续向好。

23Q1电信业务收入累计完成4252亿元，同比增长7.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长18%，维持较快增长。截至2023年3月末，我国5G基站总数达264.6万个，占移动基站总数的23.7%，基站建设稳步发展。全国光缆线路总长度稳步增加，达到6106万公里，比上年末净增148万公里。三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.04亿户，比上年末净增1457万户，固定宽带网络整体发展向好。一季度，移动互联网累计流量达668亿GB，同比增长13.7%。3月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到16.95GB/户·月，同比增长13.2%，较上年12月份高0.77GB/户·月，再创新高。截至2023Q1，三大运营商利润增速达10%左右，业绩保持边际向好态势。总体来说，一季度电信业稳中求进，面向5G、算力网络等重点的新型信息基础设施加速建成投产，网络基础能力持续增强，行业投资和融合应用持续发力，拉动数字经济需求增长，通信业景气上行。

二、投资建议

三、风险提示

原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用及新基建推进不及预期。

传媒：冬去春来，业绩释放在即——2022年报&2023Q1业绩总结

岳铮丨传媒行业分析师

一、核心观点

2022业绩明显下滑，23Q1行业整体复苏。2022年传媒行业实现营业收入3938.42亿元，同比下滑5.35%。2023Q1营业收入同比基本持平，实现营业收入948.64亿元，同比下滑0.23%。2022年传媒行业经营活动产生的现金流量净额为493.92亿元，同比下降14.05%。经营现金流净额/营业收入为12.54%。

毛利率呈下降趋势，2022净利率较大下挫。2022年传媒行业实现归母净利润493.92元，同比下滑14.05%。主要受疫情政策放开，行业整体复苏影响，2023Q1传媒行业实现归母净利润103.18亿元，同比增加19.41%。其中平面媒体行业盈利态势良好。2022年传媒行业平均毛利率为31.56%，同比下降7.48%，净利率为-1.80%，同比下降134.62%。2023Q1传媒行业平均毛利率为34.39%，同比增长1.33%。净利率为9.26%，同比增长55.37%。

AI赋能，板块增长动能尚未充分释放。2022年初至今，传媒行业整体估值波动上升。截至2023年3月31日，传媒行业一年滚动市盈率为27.96倍（TTM整体法，剔除负值），全部A股为14.30倍，传媒行业市盈率较13年以来的历史均值低48.88%，全部A股市盈率较13年以来的历史均值低10.69%。我们认为AI对板块持续赋能，业绩端尚未充分体现，板块整体仍处历史底部区间，市场对传媒行业未来增长预期有所上升。

子行业延续分化。从细分板块来看，2022年营收同比增速前三的子行业为游戏（YOY+7.65%）、广告营销（YOY+2.52%）、平面媒体（YOY+0.62%），营业收入分别为794.77亿元、1464.20亿元、731.18亿元。营收增速下降的子行业包括影视动漫（-25.40%）、互联网（-1.52%）和有线电视（-0.69%）。2022年归母净利润同比增速前三名的行业为平面媒体（YOY+24.50%）、互联网（YOY+2.80%）和游戏（YOY+0.97%），净利润分为为120.39亿元、96.7亿元和149.08亿元。下降最明显的子行业是影视动漫有线电视广告营销（-26.31%）（-30.55%）、（-50.93%）。

二、投资建议

短期来看，随着新一轮产品周期开启，盈利端叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值。长期来看，AIGC有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量地批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。重点推荐标的包括：腾讯控股、吉比特、三七互娱、完美世界；建议关注：电魂网络、姚记科技、神州泰岳、祖龙娱乐、网易-S。

三、风险提示

市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。

汽车：低基数下车市延续弱势复苏，出口表现亮眼

石金漫丨汽车行业首席分析师

杨策丨汽车行业分析师

一、核心观点

低基数效应下车市弱复苏，插混增长靓丽提振新能源车销量表现。2023年3月乘用车产销数据：当月零售销量为158.7万辆，同比+0.3%，环比+14.3%；批发销量为198.7万辆，同比+9.3%，环比+22.9%。新能源乘用车零售销量54.3万辆，同比+21.9%，环比+23.6%；批发销量61.7万辆，同比+35.2%，环比+24.5%，其中插电混动销量16.4万辆，同比+92.1%。

海外需求复苏，出口延续强势表现。2023年3月，汽车企业出口36.4万辆，环比增长10.6%，同比增长1.1倍。1-3月，汽车企业出口99.4万辆，同比增长70.6%，出口延续去年强势表现。其中乘用车出口82.6万辆，同比增长82.9%，商用车出口16.8万辆，同比增长28.1%，新能源汽车出口24.8万辆，同比增长1.1倍，自主品牌在竞争激烈的国内市场所积累的技术实力和品牌形象不断向海外市场辐射，产品认可度持续提升。

上海车展提振汽车消费情绪，车市复苏节奏有望加快。乘联会预估4月狭义乘用车零售157.0万辆，环比-1.3%，受同期低基数影响，同比+49.8%，其中新能源零售50.0万辆左右，环比-8.4%，渗透率31.8%，总体车市及新能源车销售均表现出一定程度的疲软态势，我们判断原因主要有两方面，一方面，近期政府部门多次提及出台促进汽车市场消费政策，造成消费者持币观望情绪延续，另一方面，4月18日-25日上海车展成功举办，期间各主机厂展出多款亮眼车型，消费者或更多将目光转向新车，交付周期滞后造成新能源车销量短期未有明显增长。整体来看，新能源车短期的销量维稳尚不足以充分反映市场需求，上海车展带动的未来新车密集上市有提振汽车消费情绪，新能源车替代的中长期趋势不改，新能源车也将继续成为推动车市复苏的核心助力。

二、投资建议

三、风险提示

1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。

食饮：行业需求逐步复苏

刘来珍丨食品饮料行业分析师

一、核心观点

整体观点：3月社零改善，食品CPI环比下跌。从社零总额来看，2023年3月同比+10.6%，高于2023年1~2月的3.5%，其中餐饮收入同比+26.3%，显著高于2022年1~2月的9.2%，主要得益于低基数背景下的需求稳步复苏。从食品CPI来看，3月同比+2.4%，环比-1%，同比涨幅较2月下降，主要归因于：1）天气转暖，鲜菜上市量增加，价格环比下降7.2%；2）存栏量较为充裕及消费需求回落影响，猪肉价格环比下降4.2%。

白酒：酒企淡季控货挺价，“糖酒会”或形成催化。预计4月白酒行情或向上，主要系：1）4月逐渐步入业绩披露期，市场更加关注业绩的兑现情况，根据目前跟踪情况回款表现顺利，库存处于正常区间，因此预计白酒行业22年报与23Q1都有较好的业绩确定性；2）23Q2与H2，随着商务宴席的回补叠加低基数效应，板块业绩继续修复且次高端弹性大，依旧比较乐观；3）3月以来老窖、洋河、舍得等酒企在淡季控货挺价，有望推动二季度渠道利润修复；4）白酒板块的估值调整到相对更合适的位置，PE（TTM）的3年分位数24%。

啤酒：3月啤酒产量回升，4月包材价格同比仍下降。23年3月啤酒产量同比+20.4%，远高于1至2月同比增速-1.2%。预计随着4月天气转暖与消费场景进一步修复，有望推动23Q2整体实现稳健增长。成本端，部分酒企22年报业绩已反映22Q4成本压力缓和，而23年4月瓦楞纸/LME铝/玻璃价格分别同比-25.3%/-28.9%/-8.9%，因此预计23Q2盈利能力改善趋势得以延续。

调味品：关注23Q2动销回暖加速库存去化对板块的催化。需求端，由于1~3月终端动销改善幅度有限，叠加渠道库存仍处高位，基本面恢复的时间被拉长，23Q1重点工作仍是促销降库存，建议重点关注4~5月的催化，主要系终端需求有望加速回暖+库存经过1个季度的去化。成本端，4月大豆价格同比-8.1%，环比亦继续回落，预计23H1成本压力延续缓和趋势。

乳制品：3月消费复苏推动产量提速，4月原奶价格仍持续回落。需求端，23年3月乳制品产量同比+7.4%，增速同比提升，我们认为主要得益于消费复苏，驱动常温白奶、常温酸奶品类动销同比明显改善。成本端，23年4月奶价同比-6.0%，仍处于价格下行周期，预计5月仍将延续回落趋势。

饮料：3月渐入旺季推动需求改善，4月成本压力结构性缓和。需求端，23年3月软饮料产量同比+5.0%，增速环比1-2月提升，我们认为主要得益于行业逐渐步入旺季，企业加快生产以抢占渠道资源。成本端，行业整体面临结构性问题，4月白糖价格同比+15.2%，包材价格仍处于下行周期。

二、投资建议

全年来看，仍坚持把握二个维度：维度一，寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性；维度二，重视疫情带来的长期逻辑变化。重视三个阶段的节奏分化：1.过渡期（1-2月）：重点关注高端白酒、餐饮供应链。2.弱复苏（3-6月）：关注高端白酒、次高端白酒、餐饮供应链、乳品。3.强复苏（7-12月）：关注高端白酒、调味品、啤酒、功能饮料。短期来看，复苏节奏或有所加快，关注高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖），并加大重视次高端（山西汾酒）；啤酒（青岛啤酒）、饮料（东鹏饮料、李子园）、餐饮供应链（海天味业、日辰股份）。

三、风险提示

需求恢复不及预期；成本涨幅超预期；食品安全问题。

家电：23Q1营收同比转增，盈利能力改善——2022年年报及2023年一季报综述

李冠华丨家电行业分析师

一、核心观点

23Q1营收转增，盈利能力改善。2022年和2023Q1家电行业营业收入为13,705.02和3387.07亿元，同比-0.36%和+3.84%。2022年四季度受疫情和出口下降影响，营收同比下降，23Q1地产景气度环比改善、疫情压制的需求释放和国内消费复苏，板块营收同比增速转正。2022年和2023Q1归母净利润为966.98和238.18亿元，同比增长10.54%和15.1%。2022年，原材料、海运价格下降，人民币汇率快速贬值，叠加家电企业产品结构优化，板块盈利能力改善。23Q1板块毛利率环比下降，我们认为主要原因为部分原材料价格回升和人民币升值。

白电：营收稳健增长。2022年和2023Q1白电行业营业收入同比增长2.94%和6.16%，归母净利润同比增长8.9%和13.65%。23Q1板块营收实现增长，主要原因为空调内销超预期。展望后续，随着地产回暖、海外库存逐步去化，白电行业景气度有望逐步改善。

厨电：营收承压，23Q1盈利能力提升。2022年和2023Q1厨电板块营业收入同比-3.01%和8.97%，归母净利润同比+1.84%和-4.08%。23年一季度板块营收增速下降幅度环比有所收窄。从地产数据来看，竣工数据已有所回暖，厨电收入有望环比改善。厨电企业原材料压力传导较为滞后，毛利率逐季改善。由于厨电企业加大费用投放，净利率改善幅度不及毛利率。

小家电：品牌表现分化。2022年和2023Q1小家电行业营业收入同比1.23%和-10.13%，归母净利润同比1.18%和-12.89%。23Q1小家电板块营收同比下降，主要原因为国内消费者信心有待恢复、海外需求较弱拖累外销占比较高企业。23Q1板块毛利率改善明显，但净利率同比下降，我们认为主要原因小家电企业销售费用较高，在营收规模下降时，费用率提升。

零部件：营收延续增长。2022年和2023Q1零部件行业营业收入同比增长7.33%和10.46%，归母净利润同比增长15.18%和24.35%。在下游家电需求较弱背景下，板块营收实现增长，主要原因为部分零部件企业积极开展新业务，进军新能源车、光伏等高景气度行业。传统家电零部件业务方面，随着下游需求逐步恢复，营收有望平稳增长。

二、投资建议

23Q1板块营收转增，盈利能力改善。后续来看，随着居民消费信心恢复、地产景气度改善，国内家电消费有望逐步复苏。从盈利能力来看，成本红利有望持续兑现。一季度基金重仓家电板块比例环比小幅提升，但仍处于历史较低位置，提升空间较大。建议关注三条投资主线，一、业绩经营稳健的白电龙头，推荐美的集团、格力电器和海尔智家。二、受益于地产改善的厨电龙头，推荐老板电器、火星人和亿田智能。三、景气度有望回升的清洁电器龙头，推荐科沃斯和石头科技。

三、风险提示

原材料价格变动的风险；需求改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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本文摘自中国银河证券发布的研究报告：

《【银河科创板】板块月度动态报告_布局盛夏行情，科创50具备配置价值》2023年5月9日

《【银河通信】行业月报：算网基建稳步推进，物联网应用边际改善》2023年5月12日

《【银河传媒互联网】2022年报&2023Q1业绩总结：冬去春来，业绩释放在即》2023年5月12日